从迅速崛起到逐步衰落，再到名存实亡，S小贷虽为一个区县的微小样本，亦是行业演变的一个镜像。本文给你详细的介绍大环境影响下的小个体是死亡史！引以为戒！来源：21世纪
“就我了解的情况，当时总资产一个亿的小贷公司，至少有两个亿的体外循环资金。通过杠杆借贷后放款，正是小贷公司最大风险所在，也是去年当地开始取缔不规范小贷公司的重要原因。”徐江说。
在四川，一个人口不过60多万的县级市，2014年一度活跃着七八家小额贷款公司，如今有的停止业务，有的人去楼空，有的只顾催收，无一正常经营。徒留当地县属唯一一纸小贷牌照。
这些非正常经营的小贷公司中，张志宏（化名）所在的公司（以下简称“S小贷”）便是其中之一。据他所述，S小贷从2016年中开始就几乎不经营，把多数精力用在贷款催收。
“公司不良率超过60%，不良贷款高达上亿元，去年年底公司的小额贷款牌照已被取消，就差破产了。”2月10日，S小贷公司总经理张志宏在接受21世纪经济报道记者电话采访时表示，“2016年初起，公司的主要业务就变成了讨债，但借款企业没钱，投资人来讨钱，我这一年都很头痛。”
从迅速崛起到逐步衰落，再到名存实亡，S小贷虽为一个区县的微小样本，亦是行业演变的一个镜像。
据央行2月3日发布的2016年小额贷款公司统计数据显示，截至2016年末，全国小额贷款公司8673家，贷款余额9273亿元，小额贷款公司数量同比减少237家，人民币贷款减少131亿元。
体外循环“毒瘤”缔结
在四川，县级小贷公司的大批量新设还是最近八九年的事。
2008年，根据当地省政府颁布的文件，一个县只能申请一张小贷牌照。2012年，四川省“十二五”金融业发展规划表示，力争到2015年末，该省的小额贷款公司达到200家以上，要基本覆盖所有县（市、区）。
速度比计划要快得多。
2013年末数据显示，该省小额贷款公司数量大幅增长65%，达到293家。
一位当地金融监管部门工作的人员告诉21世纪经济报道记者，2009年有关部门发布《小额贷款公司改制设立村镇银行暂行规定》，其中有条款表示，满足条件的小额贷款公司可以改制设立村镇银行。从那时起，小额贷款公司的牌照就引得当地企业竞相追逐，地方政府也希望借此机会，提升当地的产融环境。
S小贷的创设正是借了这场东风。2011年，S小贷设立，注册资本1亿元。四大股东中，除发起人为山东的一家公司，另三位股东也是当地行业龙头，均颇具行业影响力。
据张志宏回忆，从2011年到2013年，是当时小额贷款公司设立的“黄金”时期。“一些民营中小企业很难从银行得到足够的贷款，但在宏观经济上行，企业急需资金扩大生产的背景下，小额贷款公司的创立为他们开辟了一条新的融资路径，一度很受中小企业欢迎。”
21世纪经济报记者通过工商资料查悉，2013年，S小贷资产总额11413万元，营业总收入1526万元。
不过，曾在当地小贷行业监管机构就职的徐江（化名）告诉21世纪经济报道记者，年报上显示的只是企业表内资金而已，但实际上，小额贷款公司有大量的“体外循环”资金。
所谓“体外循环”资金，即是小额贷款公司通过个人名义进行民间借贷，根据当地的“行情”，承诺12%以上的年化利息，再用借贷资金进行高息放款，而这部分资金不会表现在公司账目上。
“就我了解的情况，当时总资产一个亿的小贷公司，至少有两个亿的体外循环资金。通过杠杆借贷后放款，正是小贷公司最大风险所在，也是去年当地开始取缔不规范小贷公司的重要原因。”徐江说。
张志宏也对21世纪经济报道记者承认，他所在的小额贷款公司同样存在体外循环资金，但具体金额并未透露。
“当时政策鼓励小额贷款公司发展，银行敢给钱、股东敢投资、小额贷款公司也就敢贷款。”张志宏说。
虽然从2011年到2013年开始的杠杆借贷增加了小额贷款公司的资金来源，但真正促使其繁荣的，则是当地企业的大规模固定资产投资与高杠杆。
S小贷所在的这个县级市，在2011年到2015年间，以绿色食品为核心的现代农业扩张迅速，融资需求也格外旺盛，其中包括茶业、白酒及产业链等。以酒业为例，到2015年，白酒产业产值超过100亿元。投资规模也在扩张，不管是银行信贷还是小额贷款公司贷款，多数资金流向这些产业。
有当地数据显示，2011年，全社会固定资产投资年增长速度接近40%，此后两年也都维持在18%以上，金融机构各项贷款余额从2011年的91.3亿元上升到2013年的130.33亿元。
虽然当地企业扩大生产规模的资金大部分来源于银行信贷，少部分来自于小额贷款公司借贷，但“过桥贷”业务确是2011年到2013年间小额贷款公司赚得盆满钵满的主要原因。
当地一家建筑类企业的负责人告诉21世纪经济报记者，银行到期后，就会找小额贷款公司高息借入等额的续贷资金周转。
此外，张志宏告诉21世纪经济报道记者，从2012年底开始，伴随着企业的大规模扩张，小额贷款公司贷款周期也从短期贷款向中期贷款演变。在这个过程中，小贷公司放弃了初设时期业务设定的“小额+分散”原则，也开始走上一次性将几千万大额资金投向一家企业的路径。
去杠杆下的资金链困境
徐江告诉21世纪经济报道记者，过桥贷这一业务的转折点在2014年，这也正是当地大多数小额贷款公司由盛转衰的临界点。此后放款者，大多被套牢。
省城一家实业公司某分公司负责人于明（化名）告诉21世纪经济报道记者，2014年中期，公司需要归还大概1000万左右的银行贷款。通过“过桥贷”归还银行贷款后，银行却没给续贷。
“麻烦大了，过桥贷的利息很高，虽然我们公司是S小贷公司的股东，但向同行小贷公司借贷，价格最低也都是月息24%起。”于明说。
此后几年，随着宏观经济变化，一部分企业的生存变得艰难，账款被拖延支付更是常事，很多通过杠杆融资扩大规模，投入大量固定资产的企业，大肆扩张后高昂的经营成本与重重负债，使企业无法正常运转。
一部分中小企业不景气，接下来出问题的就是经营类贷款。小额贷款公司的危机正式到来。
据张志宏介绍，2015年初，S小贷就有超过5000万的逾期贷款，主要在茶业、酒业和工程贷款领域。即使S小贷有心力挽狂澜，一些贷款“重灾区”的市场变化亦非随心所欲轻易控制得了。正如一名茶行老板说，2014年一盒高档茶叶可以卖到1200多元，但2016年只能卖到500元。
除茶业外，前期通过杠杆融资扩大经营的企业都出现了不同程度的问题，以酒业和房地产业为最。包括S小贷的股东之一，当地一家酒业龙头，也因为和银行借款纠纷，在2016年12月被法院查封房屋与国有土地使用权，并将拍卖价款500余万元用于归还银行贷款。由此，股东自身的实力也在大大削减。
在内外交困的局势下，S小贷本身的资金链也开始越揪越紧，并走向断裂。
因为不良贷款累积越来越多，投资人催款等因素，目前S小贷公司运营已处于非正常状态。并在2016年底被取消了小额贷款公司牌照。对于该公司后续处置，张志宏已不抱希望，说“只要能把钱收回来就好，哪怕只是本金也行。”
然而，欠款的公司有一家已经开始清算资产，其余几家虽然经营不善，但还在存续。
当地的金融监管机构人士徐江告诉21世纪经济报道记者，2016年底，当地政府已经取消了本地三家小额贷款公司的牌照，保留了一家。但如今，最后一家公司也没有正常经营了。
你套利，我套钱，银行圈资金腾挪大法
宝能的“万能险”派
先来回顾“万能险”派，宝能之所以有这个大钱袋子，也与此息息相关。
我们都知道，宝能第一阶段的幕后融资术，是架在某大咖互金公司的某大咖“宝”类产品上的，而这一“宝”类产品，究其基础资产，就是个“万能险”。大咖互金公司有其渗透到上亿级手机终端的APP，这已经够骁勇的，但这还不算完，这个“宝”，投资人投完了，还可以套利。
套利结构设计是：投资者在投资后可以以万能险的预期收益（注意不是保底收益率）抵押贷款。也就是说，可以流动性变现。此“宝”预期收益率为年化7%，而申请抵押贷款利率年化5%，也就是说投资人手上的100元短期能凭空套出2元，100万短期能凭空套出2万。
那怎么打消投资人对风险的顾虑呢？某“宝”产品设计还可叠加上某大咖互联网保险公司，对可能发生的万能险无法兑付预期收益进行再保险，费率0.1%。
所以回想起来，去年市场上“万能险”、保险资管产品成了大股东融资利器，不是没有道理吧？借道“万能险”类设计进行融资的何止前海人寿，各种人寿兄弟们都上了。只不过，宝万之争浮出水面让大家把注意力都集中在此，估计没有太关注到，其它还有知名人寿公司，收购某上市股份制银行股权的资金里，也有基于同样万能险产品的资金来源。
当然，发财这事一般得闷声干，谁让“宝万之争”那么红，红到这些tricks全被暴露了。下面要再这么玩就不再容易了。保监会已经发声了，决不能让保险公司变成大股东融资平台和提款机；券商那头，资管通道业务被收紧也是大势所趋了。
“结构性存款”派
要弄钱的不止大股东。银行做年报、半年报，也要冲冲存款数。那头，我也曾经领教过某银行对结构性套利机会的营销。
“愉见财经”有一个贸易商朋友林总，就被某银行营销了，他拿着1000万本金在两家银行间周转，半个月“无风险套利”了逾12万，最后本金和收益全部到手。怎么玩的，我们具体来看。
那一阶段，正好是银行做财报的当口，市面上贴现利率大概是3.1%左右，某银行保本保收益的结构性存款利率给到了3.6%，也就是当中给到客户的套利空间是50个BP左右。怎么做呢，这家银行可以把结构性存款的存单质押开立银票供客户贴现，为了不让客户垫付利息，银票面额可以是结构性存款金额加上到期收益。
大家发现秘诀没有——
又是一个抵（质）押！
而且当中又凭空给出几十个BP的差价，也就是利率倒挂！
简单说，假设愉记是要弄钱的机构，你是金主（投资人或存款人），那就是，你给我钱，我亏点资金成本，帮你设计一个套利空间，你抵押、质押一下物权就可以去别处回拢资金并吃利差了。
林总怎么干的呢？他手头也就1000万流动资金（还是从股市里撤出来的），然后在那家营销他的银行支行存1000万半年期的结构性存款，年化利率3.6%，银行反手开具半年期银票，而且面额是1018万，也就是把半年期结构性存款的到期收益一起提前开出。
有了这张银票，林总很容易在市面上找到可以提供银票贴现的机构或个人，按贴现价格3.1%一个转身就可以银票全额再变成现金，贴现成本约15.5万(半年期)。这样一来一去，算大帐，林总净赚2.5万。
故事到此并没有结束。这种套利不是一锤子买卖，林总是可以重复操作的。他把回拢的1000万又回到银行去存结构性存款，然后开银票，再出去贴现。这样循环反复，林总在年末银行冲量的两个星期里循环操作了5次。他无风险收益超过12万。那个要搞点钱来的银行，相当于一共搞到了5000万账面资金。
“企业债”派
各位听着有没有累，还能有耐心的话，“愉见财经”再给您简单讲讲第三段江湖风云。
A企业，就是最近的事，他们的财务总监跟我讲，发了个企业债，年化3.7%，还是商业银行那儿来的钱。然后呢，转手就把搞来的资金（当然我们也可以善意理解为发债后的沉淀资金）去投了另一家银行的理财，利率超过4%。
我说“你老兄牛啊，就利用银行之间不同的定价和流动性资负配比策略来空手套白狼啊？”他说了一句话，水很深，他说：“你以为只有我在空手套吗？”
（因为水不浅，咱们这期节目也就点到为止哈，有产品设计和营销需求的朋友，来我公号我们私聊。）
想来在上述结构里，我们从外面看，最大的疑点就是，银行体系（虽然是不同的银行在操作）3.7%的收益，超过4%的资金成本，疯了吗？慈善机构了吗？
其实不然。从他和某家券商负责资管业务的人士不谋而合的一个视角，我们做一个假设。假设券商那里收的企业债就是3.7%，银行来投，放到银行的理财资产池里头，银行为什么愿意做冤大头，往外给4%以上的利率呢——这里头有一个外界不知道的秘密：券商同时还能给银行配一笔资，比如给银行2倍杠杆，而这笔钱，很可能利率只有2.5%。
换句话说，这个结构里，银行有50%的资金投下去是亏的，收进来3.7%却要给出去4%，明显倒挂，所以企业在那里空手套；但另50%的配来的资金，却是赚的，2.5%拿到手的钱，却有3.7%的收益。
至于那2.5%成本的廉价资金来源，我只能说，看看央行的公开市场操作，看看市场的资金投放呀。大家都说企业债的雷要爆、要爆，燃爆点在哪儿呢？
在这种分割开来没多大风险、联系起来看却是一个资金闭环的整体链条面前，您可以想一下，如果那个2.5%的资金来源被割断了，或者涨价了，会怎么样？或者，在多只债券都在里面滚动的层层相扣里，如果有几笔大的债坏掉了，会怎么样？
扯远了，咱们就此打住。